Braço de ferro

 França recebeu uma lembrança gritante de uma verdade inconveniente: 277 bilhões de euros de dívida do governo italiano - o equivalente a 14% do PIB francês - são devidos a bancos franceses. Dado que o governo da Itália está actualmente trancado numa disputa existencial com a Comissão Europeia e o BCE sobre seu plano orçamentário para 2019, isso pode ser um grande problema para a França.Na sexta-feira, o ministro das Finanças da França, Bruno Le Maire,  instou  a comissão a "chegar à Itália" depois de rejeitar o esboço do orçamento de 2019 do país para quebrar as regras da UE sobre gastos públicos. Le Maire também admitiu que, embora o contágio na zona do euro estivesse definitivamente contido, a zona do euro “não está suficientemente armada para enfrentar uma nova crise econômica ou financeira”. Como Maire bem sabe, uma crise financeira na Itália acabaria se espalhando para a economia da França. com os bancos franceses servindo como o principal mecanismo de transmissão.A França não é a única nação da zona do euro com níveis insalubres de exposição à dívida italiana embora seja de longe a mais exposta.  De acordo com  o Bank of International Settlements, os credores alemães têm 79 bilhões de euros em dívidas italianas e credores espanhóis, 69 bilhões de euros. Ou seja, em conjunto, os sectores financeiros da maior, segunda e quarta maiores economias da zona do euro - Alemanha, França e Espanha - detêm mais de € 415 bilhões de dívida italiana nos seus balanços patrimoniais.
Numa nota mais positiva, os investidores ainda não parecem temer efeitos de contágio negativo, como refletido no baixo crescimento do sub-índice grego e no índice de risco de contágio, que até caiu ligeiramente de 36% para 33%. Em outras palavras, os investidores ainda não temem pela estabilidade da zona do euro. Mas, como aponta Bloomberg  , as exposições dos bancos franceses e alemães à dívida italiana significam que os líderes desses países são fortemente incentivados a buscar um compromisso no atual impasse sobre o orçamento do governo italiano.
Os parceiros de coligação da Itália estão perfeitamente conscientes desse facto. Eles sabem que, durante a crise grega de 2010-11, os bancos franceses e alemães mantiveram cerca de US $ 115 bilhões em dívida grega. Isso foi o suficiente para convencer os governos francês e alemão da época a oferecer à Grécia uma ajuda parcial aos acionistas, embora, eventualmente, alguns detentores de títulos do setor privado tenham sofrido um grande corte de cabelo como parte do acordo.Isso tudo é perfeitamente entendido pelo governo da Itália, assim como o fato de que os bancos franceses, alemães e espanhóis estão agora muito expostos à dívida italiana para seus respectivos governos, até para entreter a ideia de levar a Itália ao limite. Esse conhecimento está alimentando a bravata do governo de italiano, com alguns parlamentares agora falando sobre estender os fundos do governo italiano para bancos italianos em dificuldades se as condições econômicas continuarem a piorar."Bruxelas adoraria ver a nossa derrota",  disse  Claudio Borghi, o chefe de economia e presidente de orçamento da Lega no parlamento italiano.Eles acham que nos renderemos se causarem uma crise para nossos bancos. Mas ainda temos 15 biliões de euros no fundo de resgate bancário da era Renzi. Não é uma ótima situação, mas ainda estamos relativamente à vontade. No final, serão eles que terão que recuar".