Crise na Zona Euro

"A zona do euro já estava em forte desaceleração em 2019 .Apesar do enorme estímulo fiscal e monetário, taxas negativas e balanço do BCE acima de 40% do PIB, França e Itália mostraram estagnação no quarto trimestre e a Alemanha escapou por pouco da recessão. A fraqueza da zona do euro começou já em 2017 e os números económicos decepcionantes continuaram ao longo dos próximos anos. Muitos governos culparam a fraqueza do Brexit e da Guerra Comercial, mas era significativamente mais estrutural. A zona do euro abandonou todas as reformas estruturais em 2014, quando o BCE iniciou seu programa de flexibilização quantitativa (QE) e expandiu o balanço para níveis recordes. Os PMIs de manufactura já estavam em contracção, os gastos do governo permaneceram muito altos e a alta carga tributária pesava no crescimento e no emprego. Em 2019, quase 22% do valor adicionado bruto do PIB da zona euro veio de viagens e lazer,
O sector bancário ainda está fraco. Na zona do euro, 80% da economia real é financiada pelo canal bancário (comparado a menos de 15% nos Estados Unidos). Os bancos da zona do euro ainda têm mais de 600 bilões de euros em empréstimos vencidos (3,3% do total de activos versus 1% nos EUA), um negócio quase não lucrativo com um baixo retorno sobre activos tangíveis (ROTE) devido a taxas negativas e uma significativa desafio à frente, pois a maioria dos investimentos em crescimento, em particular na América Latina, pode reduzir significativamente a força de capital nos próximos meses. A maioria dos governos da zona do euro depende de alavancar os balanços dos bancos nos seus "planos de recuperação". Um aumento maciço nos empréstimos, mesmo com alguma forma de garantia do Estado, provavelmente causará tensões significativas na capacidade de empréstimo e solvência nos próximos anos, mesmo com grandes TLTROs e reduções de requisitos de capital...
Espera-se que quase 30% da força de trabalho da zona do euro esteja sob algum tipo de esquema de desemprego, seja temporário, permanente ou por conta própria. Após uma década de recuperação da crise passada, a zona do euro ainda tinha quase o dobro da taxa de desemprego de seus grandes pares, os EUA ou a China. A Alemanha pode recuperar empregos rapidamente, mas a França, Espanha ou Itália, com rigidez e carga tributária importantes na criação de empregos, podem sofrer grandes níveis de desemprego por mais tempo. A zona do euro também enfrenta desafios importantes para uma recuperação devido à falta de liderança tecnológica e de propriedade intelectual. Esses dois factores ajudarão a China e os EUA a se recuperarem mais rapidamente, bem como a realidade de ter um mercado de trabalho mais flexível e maior apoio à actividade empreendedora por meio de impostos atractivos. Considerando a gravidade da crise, é provável que a zona do euro precise no mínimo 10% de seu PIB para reconstruir a economia, mas esse número é quase completamente absorvido pelos sectores tradicionais (companhias aéreas, automóveis, agricultura, turismo). Além disso, a iniciativa de acordo com o Novo Verde inclui restrições severas às indústrias de viagens e de uso intensivo de energia que podem actuar como um freio ao crescimento futuro.
A política do BCE já era desnecessariamente expansionista nos últimos anos e agora fica sem ferramentas para enfrentar o desafio sem precedentes da recuperação pós-Covid-19. Com taxas negativas, programas de liquidez direccionados, compras de activos da dívida pública e privada e um balanço que excede 42% do PIB da zona do euro, o melhor que pode fazer é disfarçar algum risco, não eliminá-lo. Também devemos alertar sobre a adição de enormes desequilíbrios monetários quando a demanda por euros em todo o mundo for aceitável. As nossas estimativas mostram que, mesmo com grande estímulo fiscal e monetário, a economia da zona do euro não recuperará a sua produção e empregos até 2023, e o aumento da dívida para recordes altos e desequilíbrios monetários devido à oferta massiva de euros num ambiente de demanda decrescente pode causar problemas significativos para a estabilidade da zona do Euro. A zona do euro precisa entender que, se decidir aumentar os impostos para enfrentar o aumento da dívida devido à resposta do Covid-19, a sua capacidade de recuperação será danificada". (Daniel Lacalle, economista)